| 国内疫情形势严峻，A 股主要股票指数呈下行态势：4 月中旬统计局公布一季度经济数据，GDP 增速不及预期，稳增长压力加大，城镇调查失业率走高。叠加3 月下旬以来国内疫情形势严峻，动态清零总方针下多地生产受影响。A 股市场预期较弱，截至4 月25 日，全月呈现震荡下行态势。其中下旬以来市场避险情绪浓厚，A 股下跌幅度加大。
分结构看，A 股主要股指集体下跌，上证50 与沪深300 表现相对坚挺，当月分别下跌2.92%和4.96%。中小创表现萎靡，科创50 与创业板指分别下跌13.66%和13.65%，中证500 当月下跌9.23%。
工业企业盈利表现显著分化：国家局统计局数据显示，1-3月全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长8.5%。但结构分化较为明显。其中国际地缘政治冲突等因素导致大宗商品价格大幅上涨，煤炭等能源产品生产相关行业利润快速增加。但中游制造业在高基数及成本走高下表现低于预期，而电力热力供应业利润增速则大幅下滑。
内外扰动加大下资金净流出A 股，预计五月市场流动性好转：近日随着美元指数升破100，美联储票委频频鹰派表态，人民币汇率快速走弱，截至4 月26 日，人民币兑美元汇率接近6.6 关口，外资流出压力加大，同时国内疫情在北上广深等一线城市轮番发酵，工业生产和服务业受重创，市场信心疲弱，资金呈流出态势。但近日随着中央财经委会议召开以及中证报等文章发声，专业机构投资者纷纷表示将坚定维护市场稳定，预计五月市场流动性将改善。
大势研判及行业配置建议：
总体看，当前全球政治经济环境仍不平稳，海外主要发达经济货币收紧对国内资本流动产生负面影响。国内经济下行压力加大、市场预期较弱，企业盈利增速继续下修，若疫情防控成效较好，二季度末有望得到改善。经过连续回调后，当前主要行业估值风险显著降低。预计投资者情绪在短期加速释放后将逐步企稳，A 股存在阶段性回调机会，市场进入缩量震荡阶段。行业配置方面，1）当前国内需求下滑、经济增长承压，“稳增长”任务较重，基建投资将发力且提速，主线配置思路延续；2）若市场情绪得到修复，关注成长、硬科技等领域反弹机会。
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