【国信策略】再融资需求反弹，消费近期获增配

2.限售解禁压力减轻，重要股东增减持差额收窄。四月累计限售解禁市值为2480.07亿，为年初至今单月最低水平。从变化趋势上看，自去年12月解禁市值达月度高点后，近期趋势向下。四月以来，重要股东二级市场增减持差额大幅收窄，净减持仅为80.50亿，为2020年至今最低水平。

3.北上资金整体小幅流入，电新、银行、地产增配幅度居前。北上资金近期小幅流出，4月后两周共计净流入55.59亿。流入最多的一级行业依次为:食品饮料、电力设备、医药生物，消费板块正持续被增配。今年以来，北上资金净流入最多和净流出最多的一级行业资金流入差缩窄。

4.南下资金小幅流入，社服板块近期流入较多，银行非银板块出现持续流出。整体上看，南下资金近期小幅流入，节前两周共计净流入48.52亿港元。社服板块净流入领跑一级行业，而银行、非银金融4月净流出位居前列。

股市流动性跟踪

一级市场资金流

整体资金募集情况有所反弹。从资金募集情况看，近两周来全市场资金募集家数共计50家，资金募集总额达1111.20亿元，4月18至24日单周募集情况创开年以来最高值。IPO方面，IPO募集资金较四月中上旬有所回升，4月18日至4月30日期间，IPO家数共计23家，募集资金635.86亿元。定增方面，近两周定增家数共计13家，定增募资共计221.15亿元，从数量上看，近期有所反弹。可转债方面，近两周可转债募集家数为8家，募集资金共计75.74亿元，较前两周有所回落。

综合IPO、增发、配股三项数据看，近两周来，三项数据总和触及年内高点后小幅回落，反弹节奏持续，整体融资规模静待反转信号。

限售解禁情况

四月限售解禁为年初至今最低水平。截至4月30日，四月累计解禁市值为2480.07亿，为年内最低水平，1-3月分别为4525.13、3419.61、4012.39亿元。从变化趋势上看，自去年12月解禁市值达到月度高点后，近几个月以来限售解禁市值向下趋势未发生改变。

重要股东增减持情况

4月以来，重要股东二级市场增持75.55亿，减持155.05亿，净减持80.50亿。相较1-3月，增减持差额大幅收窄，为20年至今的单月最低水平。

分行业看，近两周（4月18日至4月30日）电新、交运、公用事业增持最多，增持规模分别为14.70、0.89、0.66亿元。房地产、汽车、医药减持最多，减持规模分别为7.45、6.97、4.88亿元。

北上资金情况

北上资金近期小幅流入，单日波动相对较小。整体上看，陆股通近两周小幅流入，单日最大净流入67.64亿，单日最大净流出52.87亿，共计净流入55.59亿。其中沪股通净流出59.11亿，深股通净流入114.70亿。

从流入节奏上看，陆股通年初至今流入趋势类似2020年，2020年全年拐点出现在四月中上旬，往后经历了长达一个季度的大幅流入。从单日净流入波动情况看，自三月下旬以来，并未出现单日百亿流出的情况，趋势上有一定程度的企稳。在上期资金半月谈中我们提到的“陆股通流入或拐头向上”得到阶段性验证。

短期内分行业看，以GICS大类行业分类口径看，近两周净流入较多的大类行业为日常消费、工业、医疗保健，净流入分别为：78.79、61.34、29.57亿元；近两周净流出较多的行业分别为金融、信息技术，净流出分别为：23.51、3.78亿元。从一级行业分类口径看，近两周净流入较多的一级行业为食品饮料、电力设备、医药生物，净流入分别为：80.00、58.46、33.32亿元；净流出较多的一级行业为银行、钢铁、电子，净流出分别为52.08、20.66、19.90亿元。

年初至今，以GICS大类行业分类口径看，净流入较多的大类行业为工业、金融、材料，净流入分别为：214.12、196.48、186.40亿元；净流出较多的行业分别为可选消费、医疗保健、信息技术，净流出分别为：193.81、155.44、136.01亿元。从一级行业分类口径看，净流入较多的一级行业为电力设备、银行、有色金属、公用事业、建筑装饰，净流入分别为：274.52、206.10、160.00、69.01、37.99亿元；净流出较多的一级行业为医药生物、食品饮料、计算机、汽车、钢铁，净流出分别为163.84、138.45、96.05、87.06、49.34亿元。

南下资金情况

整体上看，南下资金近期持续流入，近两周净流入48.52亿港元。近两周南下资金各交易日流动幅度均不大，单日最大净流入32.83亿港元，单日最大净流出22.26亿港元。近两周沪港通净流入23.61亿，深港通净流入24.91亿。

从流入节奏上看，港股通年初至今流入强度介于2019年和2020年之间，当前流入总量与18年同期水平相近。过去几年来，南下资金在二季度的流入情况普遍不及一季度。近两周以来，南下资金流入减缓，银行板块维持前两周情况，成为近两周来南下资金持续流出部分的高权重贡献项。

短期内分行业看，以GICS大类行业分类口径看，近两周净流入较多的大类行业为可选消费、信息技术、医疗保健，净流入分别为：82.99、26.32、11.13亿港元；近两周净流出较多的行业分别为金融、日常消费、材料，净流出分别为：25.24、8.64、8.16亿港元。从一级行业分类口径看，近两周净流入较多的一级行业为社会服务、传媒、纺织服饰，净流入分别为：62.92、29.38、27.13亿港元；净流出较多的一级行业为银行、汽车、食品饮料，净流出分别为19.23、9.53、8.84亿港元。

年初至今，以GICS大类行业分类口径看，净流入较多的大类行业为可选消费、信息技术、医疗保健，净流入分别为：436.87、335.41、241.54亿港元；净流出较多的行业分别为金融、日常消费、公用事业，净流出分别为：221.80、64.64、55.09亿港元。从一级行业分类口径看，净流入较多的一级行业为传媒、社服、医药生物，净流入分别为：369.73、366.97、230.55亿港元；净流出较多的一级行业为银行、汽车、食品饮料，净流出分别为184.31、106.58、72.62亿港元。

风险提示：政策脉冲探底时间超预期、市场波动超预期、地缘博弈超预期、产业政策风险等。

分析师：王? 开? ? ? ? SAC执业资格证书编码：S0980521030001

联系人：陈凯畅

本文转载自国信证券2022年5月4日的研究报告《上游周期盈利仍占优，下游消费静待拐点》