IC合约补涨机会较大

　　A股跨年行情持续，成交活跃度维持高位，北向资金维持净流入，指数结构分化，大盘股优于小盘股。流动性的宽松与机构较强的配置意愿，推动了短期增量资金的入场。随着宽信用带来的流动性平稳局面得到市场确认，市场回暖态势将延续。

　　市场流动性年初以来一直维持在较为宽松的水平。资金利率处于较低水平，近五日7天银行间质押回购利率（DR007）仅为1.625，远低于近两个月以来的水平。主要原因是元旦节前市场上已经累积了充裕的资金量，未来继续维持宽松流动性的可能性较低，新年后的四个交易日央行就累计净回笼了5100亿元。预计随着流动性逐步收紧，增量资金的入场将会放缓。

　　具体来看，2021年第一周，新成立偏股类公募基金发行规模达到780亿份，为2020年以来单周规模的次高水平，其中有5只百亿公募基金。目前正在发行和计划1月开始募集的近80只，总体来看，居民申购基金热情仍高涨，机构集中建仓A股核心资产，导致机构重仓品种加速上行，且成交量迅速放大并突破万亿。两融余额再创新高，融资余额增至1.53万亿元，融券余额增至1455.16亿元。短期机构资金快速入场，助推了市场风格走向分化。宽松的流动性环境助推了市场风格发酵，资金方向更加趋同。

　　从长远角度看，年初效应过后，基金公司发行阶段性告一段落，增量资金的逻辑可能会削弱。大市值高估值的权重股上行动能不足，相对而言，二线三线的中小市值龙头股将会迎来补涨机会。同时，A股将进入1—3月的业绩密集披露期，未来核心资产的盈利能否消化已有的高估值，将会成为考验标的韧性的主要因素。

　　随着市场连续上涨，IF与IH主要合约由贴水转为升水，IC合约贴水先走扩后收敛，市场情绪短暂摇摆后，多头占据了主要作用。目前来看，市场依然处于较为亢奋的状态，指数易涨难跌，但极端的结构分化行情有修整需求。两种可能的调整模式：一是龙头个股业绩不及预期，引发市场风格切换，我们认为这样的情形可能发生在局部，很难产生全面扩散。二是核心资产估值过高，资金向二三线龙头扩散。相对而言，IC合约后期补涨的确定性更高。操作上，在市场缩量后适当减仓，可调整仓位至IC合约。

　　（作者单位：中信建投期货）

责任编辑：陈修龙