中炬高新业绩反转了吗？ 地产业务挽救业绩 疫情影响下表现不及海天

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　1月底，中炬高新披露了2021年业绩快报，2021年实现营收51.16亿元，同比减少0.14%；实现归母净利润7.53亿元，同比减少15.39%；实现扣非净利润7.29亿元，同比减少18.73%。

　　四季度业绩有所恢复，带动全年业绩降幅收窄，除了房地产业务贡献业绩外，美味鲜四季度也实现了正增长。

　　但不容忽视的是，四季度的增长受两个因素影响，一是提价预期下经销商提前囤货，二是2021年春节旺季备货提前。公司的销售究竟是否完全恢复，还有言之尚早。

　　中炬高新业绩反转了？ 地产业务挽救业绩

　　目前A股调味品公司中仅天味食品披露业绩预告，天味食品2021年营收下滑14%，归母净利润下滑51%。和天味食品相比，中炬高新业绩下滑幅度更低，而且营业收入与上年持平，这是业绩反转的信号吗？

　　根据公告，中炬高新收入下滑幅度有限主要是母公司（单体）房地产项目确认收入增加所致，其子公司广东美味鲜调味食品有限公司（以下简称：美味鲜公司）营业收入是下降的。

　　净利润方面也同样，受原材料成本上涨及收入下降影响，美味鲜公司利润下降；而母公司房地产项目确认收入，净利润在增加。

　　单纯看美味鲜，全年实现营收46.18亿元，同比减少7.23%；归母净利润6.07亿元，同比减少29.5%。

　　再来看分季度情况，前三季美味鲜实现营收32.78亿元，同比减少11.91%；前三季归母净利润为3.98亿元，同比减少40.7%。

　　其中三季度美味鲜营收同比减少15.47%，净利润同比减少58.19%；四季度营收同比增长了6.69%，净利润则继续下滑22%。

　　单纯从营收来看，四季度美味鲜营收实现了止跌回升。但是值得注意的是，四季度至少受两个因素影响，一是提价预期下经销商提前囤货，二是2021年春节旺季备货提前。美味鲜是否真的恢复，还言之尚早。

　　四季度提价影响几何？

　　根据中炬高新在互动平台回复投资者的信息，公司于2021年11月27日对部分产品进行提价，提价品类超过全部产品的70%，平均提价幅度为3%-10%。

　　这次提价因素尚未反映到四季度业绩中，不过提价导致经销商提前囤货，间接推升了四季度业绩。

　　2021年原材料涨价导致的成本增加对食品饮料行业公司造成巨大压力。尤其是黄豆和豆粕的涨价，直接影响到了酱油企业。2021年前三季中炬高新在营收下滑10%的情况下，营业成本增长了3%。综合毛利率则从上年同期的接近40%降到33%。原材料涨价对业绩影响巨大。

　　2021年四季度以来，调味品行业出现过一次提价潮。包括安琪酵母、海天味业、恒顺醋业、天味食品、仲景食品在内的上市公司先后宣布提高部分产品的售价。提价幅度最高的安琪酵母达到了20%。但由于提价集中在四季度，对业绩的影响要到今年才能体现出来。

　　一般来说，提价都是一次性的，企业在成本上行期提价，随着成本下行期的到来，并不会降价，利润由此增厚。这也是中炬高新值得期待的地方。

　　从调味品行业公司历次提价来看，提价后企业盈利水平均得到改善。

　　调味品属于必选消费品，具有较强的需求刚性。其下游主要是餐饮渠道和家庭消费，这两者占比达到80%，其中餐饮渠道是大头，占到50%。

　　新冠疫情后，餐饮渠道受到直接冲击。根据中信建投研报数据，2021年1-10月餐饮业累计收入为37210.7 亿元，2019年同期为36932.3 亿元，收入几乎未增长。

　　2021年前三季度，A股11家调味发酵品公司营收增速比2019年同期出现明显下滑，营收负增长的公司达到4家，2019年同期则仅有1家。海天增速从17%降至5%，千禾则由25%降至11%。

　　短期来看，上市公司业绩仍取决于疫情控制情况及企业自身竞争力。

　　家庭端为主的中炬受冲击 表现不敌海天

　　从营收规模来看，2021年前三季度，海天味业营收180亿元、中炬高新营收34亿元，天味食品营收为14亿元。中炬高新在调味品行业仅次于海天味业居第二位。

　　中炬高新旗下有两个调味品品牌——厨邦和美味鲜，厨邦定位是中高端产品，美味鲜定位则是中低端产品。

　　其主营产品包括酱油、鸡精鸡粉、食用油、蚝油等，但是酱油仍是第一大品类，从2021年前三季情况来看，酱油收入占到主营收入的61%，鸡精鸡粉和食用油则分别占12%及11%。

　　前三季除鸡精鸡粉外，其他品类收入均在下滑，酱油下滑了15%，食用油下滑了24%。和行业老大海天味业对比，海天味业前三季酱油产品收入增长了近5%，显然中炬高新的抗风险能力较弱。

　　中炬高新和海天味业有个很大的不同，中炬高新以家庭端为主，海天则以餐饮端为主。中炬高新家庭端销售占比达到75%，海天餐饮端则在60%。

　　2021年除了疫情导致需求端萎缩外，社区团购冲击传统商超渠道，均对中炬高新C端销售构成压制。

　　短期来看，公司C端销售能否快速恢复，涨价后盈利能力能否顺利提升是最大的看点。长期来看，公司业绩增长取决于能否顺利扩张，推动市占率提升，从而消化新增产能。

　　近几年中炬高新一直在扩产能，公司拥有中山与阳西两大调味品生产基地，2020年总产能约为80.51万吨。2020年公司投资12.75亿元进行技改，拟将中山基地产能从31.43万吨提升到58.43万吨（增加产能27万吨）。同时阳西基地还在建设中。

　　如果未来新增产能无法顺利消化，对公司的业绩又会造成影响。

责任编辑：公司观察