| 招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
宏观组。
1、启示与展望：从本次会议强调的“防风险”视角出发，我们认为货币政策短期仍将以“稳”为主：一方面，美国货币政策正常化进程何时开启尚未明晰，国内政策需以“稳”字诀应对外部政策的不确定性，才能占据主动；另一方面，化解金融风险需要稳定的货币环境相配合，过快转紧与持续宽松均不利于“防风险”任务的推进。在本月举办的陆家嘴论坛上，易纲重申“稳字当头”四字原则。与上半年的“稳字当头”主要强调通过政策稳定来巩固经济增长不同，下半年的“稳”字中则增加了“防风险”的政策意味。面对下半年可能出现的外部变数、金融风险、经济增长等多项约束，坚持“稳字当头”仍将是货币政策应对复杂形势的最优解。
2、美联储货币政策正常化进程对国内价格水平以及资产表现都有重要的影响。在美联储开启QE Taper 之前，我国将继续处于库存周期的上行阶段，工业领域的价格水平仍处于较高水平，我们预计下半年PPI 同比增速将维持在9%以上的的高位。而资产价格则将提前反应美联储政策边际收紧的冲击，下半年大类资产配置应着手布局防御，3 季度是调整时机提升避险资产配置比例，相应降低风险资产在组合中的权重，尽量避免QE Taper 对组合收益率的短期影响。但历史经验也表明，资产价格的中长期内表现由基本面因素决定，流动性不是唯一影响因素。在弱美元情景下，非美货币升值、人民币强、大宗商品处于上行周期、黄金价格上涨、非美国家/地区利率上行以及MSCI 新兴市场股票指数跑赢MSCI 发达国家指数等资产价格表现是未来数年的趋势性现象。
风险提示：经济增长超预期、价格水平超预期、政策走向超预期、疫情发展超预期。
策略组。
1、2021 年上半年A 股整体呈现出结构波动加剧、风格均衡化的特征，创业板指、大盘成长等核心资产代表指数波动率显著放大，中证1000、小盘价值等波动率变化相对较小，风格均衡化特征更加明显。此外，茅指数内部开始分化，业绩增速决定走势差异，当前典型的茅指数标的中，大约三成的个股离春节前的高点还有较大距离，一半个股创出了新高，创新高的标的绝大多数属于今年业绩高增长品种，这明显反映出核心资产内部产生了巨大分化，业绩高增速是核心参考指标。最后，主题投资在二季度以来明显活跃，次新股、三代半导体、医美、鸿蒙等都是主题投资的重点方向。
2、今年一月份以来猪肉价格持续较大幅度下降，生猪、仔猪养殖利润降为负值。近期生猪期货价格回升，低位扛价、消费回暖等因素驱使猪价出现快涨，此外猪肉收储将启动，预计对猪价带来支撑。根据招商农业组观点年内猪价反弹幅度或将达到30%-50%，推荐关注具有低成本壁垒能够对抗猪价下行、现金流状况较好的企业。
风险提示：通胀超预期上行；政策收紧超预期。
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